Sunday, May 9, 2021

“ Une reprise massive au second semestre ”: Biden, la Chine et l’économie mondiale

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Des rafales de neige ont peut-être accueilli Joe Biden alors qu’il sortait pour son inauguration en tant que président américain un mercredi venteux à Washington, mais les marchés financiers n’étaient pas préoccupés par la météo.

La semaine dernière, la Chine a publié des chiffres montrant sa l’économie a évité une contraction en 2020 et une nouvelle administration américaine promettant «d’agir en grand» et de dynamiser l’économie.

Même en Europe, toujours au milieu d’une douloureuse seconde vague de coronavirus, Christine Lagarde, A déclaré le président de la Banque centrale européenne, qu’une fois que les vaccins Covid-19 seraient largement utilisés sur le continent, elle aussi pourrait espérer une “reprise de la demande alors que les mesures de confinement seront levées et que l’incertitude disparaît”.

Depuis que M. Biden a remporté l’élection présidentielle américaine et vaccins se sont avérés efficaces, les marchés boursiers ont pris de l’avance. L’indice mondial MSCI a augmenté de 12,2% en novembre, suivi par des gains de 4,5% et 3,6% en décembre et jusqu’à présent en janvier respectivement. Lorsque M. Biden a déclaré mercredi que c’était «un jour d’histoire et d’espoir», les marchés boursiers étaient loin devant le nouveau président.

Le président Joe Biden signe un décret le lendemain de sa prise de fonction. Depuis sa victoire électorale en novembre, les marchés boursiers ont pris de l’avance © Al Drago / Bloomberg

Reza Moghadam, conseiller économique en chef chez Morgan Stanley, déclare que bien qu’il existe des divergences d’opinion sur l’ampleur et les lieux d’un rebond économique en 2021, «la croissance dans le monde sera plus forte que les gens ne le pensent, car vous aurez une reprise massive. dans la seconde [half]».

L’optimisme grandissant repose sur les trois fondements de la santé mondiale, de la politique et de la politique économique, qui semblent tous plus stables et fermement ancrés qu’il ne semblait possible il y a quelques mois à peine.

Le fondement le plus important de la performance économique est le succès dans la lutte contre Covid-19. L’efficacité des vaccins contre le coronavirus et le début de leur déploiement à travers le monde ont atténué les craintes que les économies souffrent d’une série de cycles chroniques d’arrêt-démarrage avec des vagues périodiques d’infections et de verrouillages.

Graphique à colonnes de la variation mensuelle en% montrant les marchés boursiers ont rebondi en novembre sur les nouvelles sur les vaccins et la victoire de Biden

L’administration Biden annonçant qu’elle resterait membre de l’Organisation mondiale de la santé et rejoindrait son programme mondial de vaccination Covax pour arrêter la propagation du virus, les chances d’une poussée concertée pour supprimer la maladie ont reçu leur plus grand coup de pouce depuis une deuxième vague de des décès ont frappé les économies avancées de l’hémisphère nord l’automne dernier.

Goldman Sachs estime qu’aux États-Unis et au Royaume-Uni, où le déploiement du vaccin est plus avancé, les effets sur les performances économiques seront déjà visibles au deuxième trimestre avant même que l’immunité collective effective ne soit atteinte.

«Une réduction à court terme des hospitalisations due aux vaccins est susceptible de lancer le rebond de la croissance grâce à des restrictions assouplies et à certaines réductions de la distanciation sociale volontaire des consommateurs», ont écrit ses économistes Daan Struyven, Sid Bhushan et Dan Milo.

M. Biden s’engageant à «réparer nos alliances et à s’engager à nouveau avec le monde», le contexte géopolitique immédiat est également beaucoup plus favorable que sous l’ancien président Donald Trump. Rares sont ceux qui s’attendent à une résolution immédiate des questions internationales litigieuses, et des tensions claires subsisteront entre les États-Unis et la Chine sur la politique commerciale et outre-Atlantique sur la fiscalité des entreprises. Mais le soulagement est palpable parmi les responsables de ne plus avoir à régler en permanence une partie de leurs écrans sur Twitter en cas de revirement soudain de la politique américaine. Ursula von der Leyen, la présidente de la Commission européenne, a salué une «nouvelle aube» dans les relations.

Un Wuhan animé cette semaine, la ville chinoise d’où Covid-19 s’est répandu dans le monde. L’économie chinoise a évité une contraction en 2020 et 2021 pourrait être une année exceptionnelle © ROMAN PILIPEY / EPA-EFE / Shutterstock

En matière de politique économique, le monde est passé à une nouvelle sagesse conventionnelle consistant à maintenir la relance budgétaire et monétaire sans précédent de 2020 jusqu’à ce que les économies aient ancré leur reprise, réduit le chômage et surmonté les menaces de déflation. Janet Yellen, candidate au poste de secrétaire au Trésor américain, a parlé d’un nouveau «consensus» parmi les économistes lors d’un témoignage devant le Congrès cette semaine. Tout en reconnaissant la nécessité de tenir compte du fardeau de la dette du pays, elle a déclaré: «avec des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas, la chose la plus intelligente que nous puissions faire est agir en grand».

M. Biden a proposé un plan de relance de 1,9 milliard de dollars pour consolider les finances des familles américaines pendant la pandémie et stimuler la campagne de santé et de vaccination. Cela représente un stimulus potentiel de 9 pour cent du revenu national des États-Unis – bien plus important que le stimulus budgétaire des autres économies avancées jusqu’à présent.

«Même si cela est édulcoré, et ce sera le cas, ce sera gros», déclare Erik Nielsen, économiste en chef d’UniCredit.

L’UE suit une voie similaire avec son fonds de relance de 750 milliards d’euros conçu pour bâtir une nouvelle économie, pas seulement pour soutenir les secteurs en difficulté. La Chine a déjà utilisé un stimulus budgétaire tout aussi important pour faire en sorte que son économie se développe à partir du deuxième trimestre de l’année dernière, des investissements publics massifs remplaçant les dépenses modérées des consommateurs alors que des restrictions strictes étaient toujours en place.

La candidate au poste de secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, témoigne au Congrès cette semaine. Elle a déclaré: “ avec des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas, la chose la plus intelligente que nous puissions faire est d’agir en grand ” © Bloomberg

Les banques centrales ne sont pas d’humeur à retirer le punchbowl de ce parti dépensier. Ayant eu du mal à maintenir une activité économique suffisante pour empêcher l’inflation de tomber nettement en deçà de leurs objectifs, ils ont mis en place des politiques explicites ou implicites pour maintenir les coûts d’emprunt au plus bas dans la phase de reprise et certains, comme la Réserve fédérale, se sont engagés à maintenir une attitude lâche sur la politique même si l’inflation dépasse son objectif de 2 pour cent pendant un certain temps.

En examinant ce nouveau paysage de relance budgétaire et monétaire, les stratèges de la banque d’investissement UBS à Londres ont conseillé aux clients de reconsidérer s’il est judicieux de détenir des liquidités dans leurs portefeuilles. «Le contexte de taux d’intérêt bas et de nouvelles mesures de relance rend les évaluations des actions plus raisonnables et nous voyons des opportunités intéressantes parmi les entreprises, les secteurs et les marchés plus cycliques», ont-ils conseillé aux clients cette semaine.

Une fois que la crise sanitaire est mieux maîtrisée et que les restrictions commencent à être levées économie mondiale, l’attente des marchés financiers est une reflation puissante, bien plus forte et plus durable qu’après la crise financière mondiale de 2008-09. Les marchés financiers aux États-Unis sont mise maintenant sur le taux d’inflation futur moyen dans cinq ans, au-dessus de 2 pour cent, après avoir passé une grande partie de 2020 à signaler une grave pénurie de demande et une inflation bien en deçà de l’objectif.

Vaccinations Covid-19 dans le New Jersey. Les perspectives optimistes de l’économie mondiale supposent que le déploiement des vaccins va s’accélérer et garantir que les sociétés obtiennent une immunité collective efficace contre le virus © AP

En supposant le meilleur

Avec tant d’optimisme que le monde reconstruira mieux, les économistes examinent également ce qui pourrait mal tourner avec ce scénario de consensus optimiste pour l’économie mondiale.

Sur le plan de la santé, les perspectives optimistes supposent que le déploiement des vaccins Covid-19 s’accélérera, ils garantiront que les sociétés acquièrent une immunité collective efficace contre le virus et qu’ils restent efficaces contre les nouvelles variantes du virus. Chacun de ces scénarios peut être trop optimiste et dépendre de diverses hypothèses selon lesquelles les vaccins représentent une carte «pour sortir de prison».

Des hypothèses alternatives, plus pessimistes, sur la capacité des vaccins à bloquer les infections et à arrêter la transmission du coronavirus peuvent changer radicalement le pronostic sanitaire et économique. Un examen de ces hypothèses par une équipe conjointe d’épidémiologistes de l’Imperial College, des universités d’Édimbourg et de Warwick a averti cette semaine que la vaccination n’était «pas une panacée» et qu’un assouplissement rapide des restrictions risquait une nouvelle «énorme vague d’infections» parmi les groupes non vaccinés.

De nouvelles menaces politiques se profilent également à l’horizon qui suggèrent que l’hypothèse d’une puissante reflation mondiale pourrait être prématurée. Aux États-Unis, depuis leur défaite électorale, des éléments du parti républicain ont redécouvert leur désir de conservatisme budgétaire, ce qui pourrait contrecarrer les plans de relance de M. Biden.

La stabilité politique intérieure fait face à de nouveaux tests ailleurs. En Italie, le gouvernement de Giuseppe Conte a réussi un vote de confiance cette semaine. En Allemagne, beaucoup souhaitent revenir à des politiques budgétaires orthodoxes et à un retour rapide à la réduction du déficit sur tout le continent.

Mais c’est dans le domaine de l’économie que les niveaux actuels d’optimisme semblent le plus éloignés de la réalité de la crise du Covid-19.

La Chine, qui a mieux géré la pandémie que les grandes démocraties du monde, saluera cette victoire dans le cadre de sa célébration 2021 du centenaire du parti communiste. La croissance de 6,5% d’une année sur l’autre qu’elle a annoncée pour le quatrième trimestre de 2020 augmentera encore plus au premier trimestre de 2021, lorsque la comparaison pertinente sera avec le plus bas de sa crise Covid-19 l’année dernière.

Ces chiffres prometteurs ne doivent pas masquer difficultés sous-jacentes de l’économie chinoise susceptibles de compromettre la durabilité de sa reprise à long terme. Avec une population vieillissante, un filet de sécurité sociale faible, une épargne intérieure excessive et une dépendance renouvelée à l’égard des exportations, la dernière année de dépenses publiques consacrées aux infrastructures lourdes pour alimenter sa reprise a encore compliqué la nécessité pour la Chine de rééquilibrer son économie. Selon George Magnus, associé au China Center de l’université d’Oxford: «[Rebalancing] sera l’enjeu déterminant de la décennie, mais je ne vois pas pourquoi 2021 ne devrait pas être l’année exceptionnelle pour le parti communiste qu’il espère.

Graphique linéaire de l'indice du PIB réel mondial, 2005 = 100 montrant Le FMI s'attend à des pertes persistantes de la crise des coronavirus

De même, dans les deux grandes économies occidentales, les États-Unis et la zone euro, la reprise en 2021 devrait être forte avec les taux de croissance les plus rapides enregistrés depuis des décennies. Cependant, cette reprise ne devrait pas aveugler les gens sur les dommages causés par la pandémie avec les cicatrices permanentes de la perte des investissements privés, des faillites et des changements de comportement qui laissent certains emplois dans l’hôtellerie, le tourisme et le divertissement ne plus viables.

Le FMI prévoit que la cicatrisation laissera probablement l’économie mondiale 6% plus petite en 2025 qu’elle ne l’avait espéré avant la pandémie. C’est bien moins que la perte permanente de revenu de 25% d’ici 2025 prévue par le FMI qui a suivi des taux de croissance plus faibles après la crise financière mondiale, mais ne correspond guère à l’ambiance euphorique des marchés financiers.

Malgré l’optimisme de M. Moghadam à propos de 2021, il dit que le boom qu’il prévoit «ne sera pas suffisant pour absorber les chômeurs» et qu’il est «trop simpliste» de s’attendre à ce que les économies reviennent sur la voie où elles étaient avant la pandémie.

Catherine Mann, économiste en chef de Citi, dit qu’il s’agit d’un point crucial et soutient une perspective économique globale plus pessimiste. «Il y a peu de preuves qui soutiennent une véritable reprise du PIB, plutôt qu’un simple retour aux tendances de croissance précédentes sans rattraper le PIB perdu à cause de Covid», dit-elle.

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